中信建投黄文涛点评CPI:通缩渐行渐近 债市还有机会

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发布时间:2019-01-12 16:37

中信建投黄文涛点评CPI:通缩渐行渐近 债市还有机会

来源:金融界CPI/油价/PPI

中信建投黄文涛点评CPI:通缩渐行渐近 债市还有机会

2018年12月CPI同比增速1.9%,失联7天遗体现湖里低于市场预期但符合中信建投证券宏观研究团队的预期,PPI同比增速0.9%,较上月回落1.8个百分点。中信建投证券研究发展部联席负责人、宏观固收首席分析师黄文涛点评如下:

一、CPI食品项同比持平、环比由降转升。12月食品CPI同比增速2.5%、较上月持平,环比增速0.7%、较上月回升2.3个百分点。食品项构成中,鲜菜同比增速4.2%、较上月回升2.7个百分点,拉动CPI上涨0.09个百分点,或受天气转冷的季节性因素影响。鲜果、蛋类价格增速回落明显,较上月分别回落3.9、5.7个百分点,完全符合我们的预期。猪肉价格同比增速-1.5%、降幅扩大0.4个百分点,胡子新娘大闹婚礼环比回升0.7个百分点,由降转升。

二、非食品增速回落。12月非食品项同比增速1.7%、较上月回落0.4个百分点,环比增速-0.2、降幅扩大0.1个百分点。非食品项目中,12月1日、15日与29日连续两次下调汽油零售价,油价同比增速回落明显,对应车用燃料及零配件分项同比增速-0.5、较上月由升转降,大幅回落13.1个百分点,环比降幅也明显扩大,符合我们的预期。服务分项方面,大酱缸酿造火锅底料旅游价格增速环比回落0.8个百分点,医疗保健服务增速回升0.1个百分点。

三、PPI超市场预期回落。12月PPI同比增速0.9%,低于市场预期(1.4%)但接近我们的预期(0.7%)。其中生产资料同比1.0%,较上月回落2.3个百分点;生活资料同比0.7%,较上月回落0.1个百分点。PPI的回落与先行指标原材料购进价格PMI走势一致,也基本符合我们对高频数据生产资料价格指数、大宗商品价格指数监测,当月PPI环比增速-1.0%,接近我们的预期(-1.1%)。分行业看,降幅扩大的有石油和天然气开采业,下降12.9%,比上月扩大5.4个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,下降7.6%,扩大4.3个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业,下降4.3%,扩大3.2个百分点;化学原料和化学制品制造业,下降1.9%,扩大1.2个百分点。符合我们关于原油开采与加工、化工行业对PPI同比的拉动率回落较为明显,黑色金属与煤炭开采业的拉动率也有所回落的预期。

四、总体看,CPI如期回落、PPI通缩风险加大。尽管鲜菜分项季节性回升,由于猪肉等食品价格回落、叠加油价拉低非食品分项,CPI增速回落符合我们的预期。考虑到鲜菜涨价的季节性因素难以持续,猪肉、粮食等食品价格和油价等非食品价格分项上涨压力不大,未来CPI超预期回升的概率不大,全年CPI增速中枢或在2.2%左右。PPI超市场预期回落,接近我们较低的预期,在经济周期回落、信用收缩拖累投资的背景下,未来PPI继续下行。 全年PPl0.5%。通缩渐行渐近。政策空间加大,债券收益率还将下行。

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